Сезон корпоративной отчетности в США набирает обороты, и, крупнейший по активам банк в США, JPMorgan первым представил свои результаты за третий квартал 2012 г. среди финансовых организаций.
Опубликованные цифры указали на отсутствие видимых позитивных тенденций в крупнейшем банке крупнейшей экономики мира. Квартальная //>/
Чистая прибыль банка в третьем квартале 2012 г. выросла на 15,1% до 5,7 млрд. долл. против 4,96 млрд. во втором квартале, и на 33,9% против 4,26 млрд. долл. годом ранее. Традиционный банковский бизнес в стагнации — процентные доходы сократились на 1,5% в месячном и на 7,1% в годовом пересчете.
Источники прибыли
Основные сегменты бизнеса JPMorgan, формирующие 70% чистой прибыли банка, в квартальном срезе показали значительное сокращение. Прибыль сегмента розничных финансовых сервисов за квартал сократилась на 37,9%, инвестбанковского бизнеса – на 17,8%, кредитных карт – на 7,4%.
При этом постепенн/ативный эффект от неудачных спекуляций лондонского подразделения JPMorgan на рынке деривативов –/ент бизнеса банка показал чистую прибыль в размере 211 млн. долл. в третьем квартале 2012 г. против убытка в 1,77 млрд. во втором.
Доходы трейдингово/кратились на 489 млн. долл. относительно второго квартала и на 92 млн. долл. относительно аналог/м ранее до 6,3 млрд. долл.
Если трейдинг не приносит прибыли, то может традиционный банковский бизнес показывает рост? Нет. Чистая процентная маржа JPMorgan в третьем квартале 2012 г. обновила исторический минимум в 2,92% благодаря политике ZIRP от ФРС.
Процентные доходы по-прежнему составляют значительную часть в объеме совокупной выручки банка (см. предпоследний график в обзоре).
Логично предположи/доходы показывают высокую корреляцию с уровнем ключевых процентных ставок ФРС. Скорректировав су/редние за год активы и сравнив полученное соотношение с уровнем эффективной ставки по федеральным фондам ФРС США, делаем вывод о том, что ZIRP (zero interest rate policy – политика нулевых процентных ставок) негативно отразилась на прибыльности “традиционного” сегмента банковского бизнеса. Низкие ставки незначительно демпфируют сокращение экономической и финансовой активности. C учетом того, что Федрезерв намерен проводить политику “нулевых” ставок вплоть до середины 2015 г., можно ожидать дальнейшего сжатия процентных доходов.
С 2010 г. активы у/при этом объем доходов сократился на 8%. /
Вложения в европейскую периферию
Напоследок, нельзя/чески двукратное расширение вложений JPMorgan в бумаги европейской периферии (PIGGS) в третьем к/д. долл. против 6,3 млрд. долл. во втором. Экспозиция в испанские активы за квартал увеличилась на 1,2 млрд. долл., в итальянские – на 2,8 млрд. долл, в остальные страны PIGGS (Ирландию, Португалию, Грецию) – на 1,4 млрд. долл. Один из крупнейших банков США делает ставку на окончание острой фазы долгового кризиса в Еврозоне? Нужно отметить, что долговые рынки PIGGS сложно назвать высоколиквидными и покупка облигаций Италии и Испании на 5 млрд. долл. может стать достаточно рискованной инвестицией для банка. Годовая дина/азателей /
Бизнес JPMorgan можно разделить на два основных сегмента – традиционный банковский и инвестиционный.
Суммарная прибыль по торговым операциям за последние четыре квартала (годовая скользящая, с учетом данных за третий квартал 2012 г.) в 8,1 млрд. долл. находится на уровне 2006 г. и практически в два раза ниже максимумов 2009/11.
Годовой чистый процентный доход после обновления пиков три года назад продолжает снижаться квартал за кварталом.
На представленном графике хорошо видно, что большая часть доходов банка с 2009 г. формировалась за счет высвобождения резервов под обесценение, которые активно наращивались с 2007 г. на фоне появления первых проблем с ипотечными кредитами. Однако, текущие объемы резервов под обесценение близки к докризисным и в перспективе не смогут оказывать серьезного влияния на “улучшение” параметров прибыли банка.
Годовые доходы от комиссионных и сборов стабильны и близки к своим историческим максимумам 2008 г.
Эффективная налоговая ставка снизилась с 32-33% в период с 2004-2007 до 28-29% сейчас.
Какие направления обеспечат рост прибылей в ближайшие периоды? Главный посткризисный источник роста — высвобождение резервов — практически исчерпан. Остается еще один вариант, связанный с оптимизацией структуры непроцентных расходов (зарплаты и вознаграждения работникам, затраты на маркетинг и т.д.).
Ожидания
Согласно ожиданиям аналитиков, опрошенных Bloomberg, чистый доход JPMorgan в четвертом квартале сократится на 4% до 24,12 млрд. долл. и восстановится до 25,11 млрд. долл. в первом квартале 2013 г. Чистая прибыль банка, согласно прогнозам, в четвертом квартале сократится на 13,6% до 4,93 млрд. долл., а по итогам первого квартала следующего года составит 5,24 млрд. долл.
В целом, ожидания /авданными, но не забываем держать в уме большую экспозицию банка в нестабильной европейской пери/al cliff, наступление которого может очень больно ударить по прибылям американского банковского сектора уже в первом квартале 2013 г.
Более 10 банков, в том числе Goldman Sachs и Bank of America (BofA), могли заработать $0,5-1 млрд на игре против JPMorgan. Это могли быть сделки непосредственно с банком: когда «лондонский кит» Брюно Иксил стал закрывать позиции по CDS, другие банки эти инструменты покупали. Конкуренты также оказывали посреднические услуги клиентам, покупая для них инструменты, которые вынужден был продавать JPMorgan для закрытия позиций.
Трейдинговый убыток ни при каком раскладе не станет катастрофой для JPMorgan, утверждает его гендиректор Джейми Даймон. «Я не беспокоюсь об окончательном размере убытка», — говорит он. 10 мая JPMorgan сообщил, что его инвестиционное подразделение CIO в апреле получило $2 млрд убытка. Сейчас аналитики и люди, знакомые с ситуацией в банке, говорят, что убыток JPMorgan может достичь $5 млрд, несколько инвесторов говорили аналитикам Citigroup о $10 млрд. В конце марта акционерный капитал банка составлял $189,7 млрд, активы — $2,32 трлн, чистая прибыль за I квартал — $5,38 млрд.
JPMorgan приостановил покупку на рынке собственных акций, которой занимался, получив после мартовских стресс-тестов разрешение ФРС выкупить их на $15 млрд. Квартальные дивиденды в размере $0,3 на акцию сохранятся. В 2009 г. банк потратил на выкуп акций $9 млрд, в этом году до конца апреля — $1,3 млрд. Даймон ранее говорил, что имеет смысл выкупать акции, когда котировки опускаются ниже $45. Вчера акции JPMorgan стоили $34. «Вероятно, основной регулятор JPMorgan — ФРС — велел банку прекратить выкуп акций», — полагает аналитик International Strategy & Investment Group Эд Наджарян (цитата по Bloomberg).
Помимо ФБР и Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) расследованием убытка JPMorgan теперь занимается Комиссия по срочной биржевой торговле США (CFTC). Убыток JPMorgan — «яркое напоминание, что зарубежные сделки могут отзываться потерями в США», заявил председатель CFTC Гэри Генслер, сравнив ситуацию с происходившим в лондонских подразделениях Lehman Brothers и AIG в 2008 г. Рынок свопов, которые принесли JPMorgan убыток, может стать первым, для которого CFTC потребует гарантий клиринговых палат, сказал Генслер. Закон Додда — Фрэнка, принятый в 2010 г., дает CFTC право требовать большей прозрачности и сокращения рисков на внебиржевом рынке свопов объемом $708 трлн (Reuters). Скоро CFTC подготовит правило, требующее применения норм США для сделок по деривативам, в том числе и для зарубежных операций банков США. Банки отвечают, что это подорвет их возможность конкурировать с иностранными банками.
Риски инвестподразделения JPMorgan, которые и привели к убыткам, были гораздо выше, чем у его конкурентов, сообщает Bloomberg. BofA, Citi и Wells Fargo не торгуют свопами на индексы, отражающие финансовое состояние компаний. Почти половина $381,7 млрд инструментов в портфеле CIO приходится на корпоративные бонды, обеспеченные активы и негарантированные ипотечные кредиты. У Wells Fargo этот показатель составляет 34%, у Citi — 11%, у BofA — 10%
14 мая. /Dow Jones/. В JPMorgan повысили дол/о ценам на нефть Brent, несмотря на то, что котировки фьючерсов на этот сорт нефти снижаются третью неделю подряд.
Лондон. 6 апреля. ИНТЕРФАКС-АФИ — В последние недели хедж-фонды и другие
инвесторы были озадачены резкими колебаниями котировок на рынке кредитных
дефолтных свопов (CDS) и пытались определить личность трейдера, являющегося
виновником такой динамики, пишет газета The Wall Street Journal.
По словам источника, знакомого с ситуацией, этим трейдером является Бруно
Иксил из JPMorgan Chase & Co., занимающий в банке скромную должность.
Б.Иксил аккумулировал огромные позиции в CDS, что позволило ему влиять на
динамику рынка, объем которого составляет $10 трлн, полагают трейдеры.
Они отмечают, что операции, проводимые Б.Иксилом, искажают цены на рынке,
что негативно для владельцев облигаций, использующих CDS для хеджирования рисков
по бондам на сотни миллиардов долларов, а также для аналитиков, оценивающих с
помощью индексов CDS восприятие инвесторами кредитных рисков.
По словам трейдеров, ставки Б.Иксила на рынке CDS являются самыми крупными
из тех, что им приходилось видеть.
В ответ на изменение цен, вызванное операциями Б.Иксила, некоторые
хедж-фонды и другие инвесторы сделали крупные ставки в направлении,
противоположном ставкам трейдера JPMorgan.
Эти инвесторы покупали CDS, привязанные к корзине корпоративных бондов,
используя индекс CDS. Б.Иксил продавал страховку, делая ставку на то, что
дефолта компаний не произойдет.
По словам источника, Б.Иксил, работающий в последние годы в инвестиционном
подразделении JPMorgan, зарабатывал для банка порядка $100 млн в год.
Пока нет никаких сигналов того, что действия банка или его трейдера могли
быть незаконными.
Служба финансово-экономической информации
business@interfax.ru
finance@interfax.ru
1 февраля. /Dow Jones/. Аналитики JPMorgan п/й технический прогноз для S&P 500, ссылаясь на сигнал к покупкам со стороны индикатора момента на январском графике и рекордно высокие уровни показателей кумулятивной ширины.
Не прошло и часа, с тех пор как я задался во/бро MF Global на продажу Итальянских облигаций JPM (который был одним из кредиторов MF Global) на льготных условиях и мы видим следующий заголовок от Bloomberg: